银行理财子公司的年末大考：家家有本难念的经

（原标题：银行理财子公司的年末大考：家家有本难念的经）

江湖上现在共有29位玩家，其中21家已经正式开业，另有8家处于“已批筹、未开业”状态。在《扒一扒银行理财子的“羡慕链”》中，已经给这29位玩家分出了三个“羡慕级”。

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简要回顾一下：

稳坐“头等舱”的，是赶在2020年4月“原油宝事件”爆发前顺利验收开业的理财子，成功躲过了“原油宝”翻车引发的一系列“强监管”动作，因此生而拥有外汇交易，衍生品交易等资质。其中更有“四地四家”还享受到了“银保监会试点积极推动养老理财”的风口，获得首批养老理财试点，可谓理财子中的“战斗机”。

坐进“公务舱”的，是那些虽已开业，但是一脑门撞上“原油宝”翻车的，于是生于监管审慎期，监管把理财子全部外汇交易、衍生品交易的权限上收，当然，除此以外，在主流的银行理财固收、权益和专户类市场赛道上，没有什么本质的差异。

所以“头等舱”和“公务舱”的差别，大概就像苹果最新发的Iphone 13pro 和 Iphone 13，虽然都宣称自己采用了最新版5纳米级A15处理器，但前者是5核GPU“满血版”，后者是4核GPU“残血版”。你平时打打电话发发微信，两者没啥差异感，但在特定的环境，比如要打个游戏，就能感觉出明显不同了，那还是“满血版”要爽得多啊。

还在“经济舱”的，就是“已批筹、未开业”的银行理财子，虽说比起还在赶火车的，的确是已经拿到机票了，但啥时候能开业还不知道，那叫一个“急”。

此前有一条市场消息，称“未设立理财子公司的银行或不能新增理财投资”。大家最初都以为这个监管政策是剑指“管理资产规模在千亿以下的城商行理财”的，但现在才发现，可能不仅仅如此。“愉见财经”听说监管已经明确通知各家银行，2022年9月30日之前如果理财子（即便已批筹）还没有开业，这家银行一样不能了。

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前情提要说完了，下面就来说说这各等级舱位中理财子们的生态：几家欢喜几家愁，抑或是，家家有本难念的经。

W总还在“经济舱”。他供职于一家股份行的理财业务部门，也是一家“已批筹、未开业”银行理财子公司种子的相关事务负责人。这段日子，他感觉最深的，就是一种“冷暖不均”、或者说“贫富不均”了。

这种“不均”来自于传统银行理财业务，和银行理财子相比，游戏规则上分化。

W总举例说，比如，理财子可以向客户开放1元起步的产品，到了银行理财这边，就要5万元起投，门槛就不同。

又比如，在销售渠道上，目前理财子的产品可以给互联网银行代销，特别是傍上微众、网商这种流量大入口，理财子拓客优势就很明显；而传统银行理财，还受到了渠道限制。

再看产品可投资的资产类别上，银行理财也比理财子的限制要多了不少。

如果只看理财子运作这一个点，那么，已开业的机构，不管是从门槛上还是代销渠道上，都有助于拉进一大批长尾客户，获客能力强了不少。

如果由点及面地来看，理财子未开业远不止于获客劣势，表外只好统统回表，资产端也没人家做得活络，有些新产品不能在自己体系里玩，无计可施只能想办法做大代销，可这代销吧，成本就压不低。

真是牵一发而动全身，一步掉队，则步步掉队。

政策红利的蝴蝶扇了扇翅膀，就可能振出银行资管的马太效应。

在此背景下，W总如果也想吃到这一波银行们都在布局的资管红利、理财销售红利，那就只好加紧在市场上寻觅“头等舱”、“公务舱”里的理财子们谈合作，希望能拿到多一些的产品支持。

颇有些辛酸的是，眼看着这些昔日曾是零售“贴身肉搏”的竞争对手，甚至有些还是弱一梯队的，如今则摇身变成了“座上宾”。尤其是，在这资产为王的阶段，议价权还更多在别人手上，难免有几分“寄人篱下”的意味。

说来吧，成功，有时候就是，七分靠打拼，三分靠好命……

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那坐在“头等舱”、“公务舱”里的已开业理财子们，就能高枕无忧了么？也未必。如果您看过“愉见财经”早前专栏《理财子公司的“不可能三角”》与《困惑的银行理财子》，就了解在这片江湖里，实在是家家都有本难念的经。

A总就职于一家已开业的银行理财子，在这个年末，他最焦虑的issue，莫过于资管过渡期结束后，老产品何去何从，以及，要不要向监管备案部分老产品。

啥叫备案？故事还得从头说起。

现在已是12月了，亦即资管新规过渡期的最后一个月了，各家机构的老产品已经实现80%以上的大幅压降，有句讲句，达此成果已经是拼掉了半条老命了。所以要做到监管要求的“全部老产品清零”，现在看还是困难较大。

于是乎，监管又开恩了，虽然主流的说法仍然是“全部清零”，但“愉见财经”多方打听后发现其实监管开了一条口子，亦即允许部分银行可将“备案的老产品”最长延期至2022年9月30日清零。

重复一遍，如果现在报上去，亦即做一个“备案”，那这部分产品或许就可以明年在压退了。

这还等什么？赶紧报上去啊？

不。A总说，事情没有那么简单。你想啊，既然能拖到过渡期最后一个月都清不掉，那这些老产品肯定是“老大难”呗，处置难度大，银行本指望“用时间换空间”（你懂的）。但一旦正儿八经备案上去了，被“清单备案制管理”了，那其实就没了腾挪的余地了。

前方高能：

二者的本质区别在于，

- A选项，如果留在体内，银行理财可以在原有老产品体系里保留一定余额（我理财可能就是一个“池子”），换句话说，有点腾挪可能性的。

- B选项，备案了，好处是可以拖到明年再说，但同时也意味着打了一副明牌，报上去甲资产、就只能保留甲资产，以乙替换甲的“偷梁换柱”是此路不通的了。

你说A总这是不是有点两难了？比方说一些涉及地方政府投融资平台的“名股实债”和地产股权投资，以现有的常规手段，实在是挺难压降处置的。

“愉见财经”听说，过去一年以来，回表、市场化处置和新产品承接老产品，是绝大多数理财子压降老产品存续规模时惯用的“三板斧”。但地方政府平台的“名股实债”，监管明确不许回表、不能用贷款承接。此外，一些房地产的股类投资也无法用市场化手段变卖处置。

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不过呢，好在随着近期针对房地产授信政策的回暖转向，让“地产回表”又迎来了短暂的时间窗口期。

对房地产，银行的确是松动了、回暖了。我听一些银行朋友说，他们被要求加大开发贷投放了，“必须在年底前浮出水面”，更有个别银行内部计划加大房贷投放力度，增加房地产项目储备，加快投放按揭贷款。

由此，“愉见财经”听说，已有个别机构，正在借近期地产政策微调的东风，加快房地产资产的腾挪。具体而言，即用银行表内贷款承接部分理财表外房地产资产，表面上房地产贷款额度增加了，但实际上还是存量项目。

这样一来，既完成了上头的要求，又加速了老产品存量资产处置。在银行和理财子公司看来，算不算一件“一箭双雕”的好事？